Conditional pricing model with heteroscedasticity: Evaluation of Brazilian funds [Original version]

Modelo de precificação condicional com heteroscedasticidade: Avaliação de fundos brasileiros
Modelo de valoración condicional con heteroscedasticidad: Evaluación de fondos brasileños
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Costa, L. S. da., Blank, F. F., Oliveira, F. L. C., Villalobos, C. E. M. (2019). Conditional pricing model with heteroscedasticity: Evaluation of Brazilian funds [Original version]. RAE-Revista de Administração de Empresas (Journal of Business Management), 59(4), 225-241. http://dx.doi.org/10.1590/S0034-759020190402

ABNT

COSTA, L. S. da.; BLANK, F. F.; OLIVEIRA, F. L. C.; VILLALOBOS, C. E. M. Conditional pricing model with heteroscedasticity: Evaluation of Brazilian funds [Original version]. RAE-Revista de Administração de Empresas (Journal of Business Management), v. 59, n. 4, July-August, p.225-241, 2019. http://dx.doi.org/10.1590/S0034-759020190402

Leandro Santos da Costa - Universidade Estadual de Campinas, Departamento de Política Científica e Tecnológica, Campinas, SP e Brasil - Other articles of this author
Frances Fischberg Blank - Pontifícia Universidade Católica do Rio de Janeiro, Departamento de Engenharia Industrial, Rio de Janeiro, RJ e Brasil - Other articles of this author
Fernando Luiz Cyrino Oliveira - Universidade Estadual de Campinas, Departamento de Política Científica e Tecnológica, Campinas, SP e Brasil - Other articles of this author
Cristian Enrique Muñoz Villalobos - Pontifícia Universidade Católica do Rio de Janeiro, Departamento de Engenharia Elétrica, Rio de Janeiro, RJ e Brasil - Other articles of this author

 

ABSTRACT

Empirical studies have revealed that the conditional Capital Asset Pricing Model (CAPM) has a higher explanatory power than its unconditional version, particularly for the model in state-space form where the beta is estimated using Kalman filter. Most empirical analyses are based on stock portfolios to explain financial anomalies, but only a few studies proposed improving investment fund performance. The main contribution of this study is the assessment of Brazilian investment funds through traditional measures estimated from the CAPM model in state-space form with heteroscedastic and homoscedastic errors compared to alternative models, such as the unconditional CAPM and a four-factor model. Using a sample of stock funds from May 2005–April 2015, the results indicate that the conditional CAPM model produces

better results than the alternative models, providing better performance evaluation practices for funds in both stock-picking and market-timing ability.

KEYWORDS | Conditional Capital Asset Pricing Model, Kalman filter, time-varying betas, investment funds, performance analysis.

 

 

RESUMO

Os resultados empíricos na literatura demonstram que a versão condicional do Modelo de Precificação de Ativos Financeiros (CAPM), particularmente no que se refere ao modelo na forma em espaço de estado, no qual o beta é estimado pelo filtro de Kalman, possui maior poder explicativo do que a sua versão incondicional. A maioria das análises empíricas na literatura baseia-se em portfólios de ações para explicar anomalias financeiras, porém poucos estudos propõem-se a melhorar a avaliação de desempenho de fundos de investimento. A principal contribuição deste artigo consiste em avaliar fundos de investimento brasileiros por meio de medidas tradicionais estimadas a partir do CAPM na forma em espaço de estado com erros heteroscedásticos e homoscedásticos e comparar seus resultados com modelos alternativos, tais como o CAPM incondicional e o modelo de quatro fatores. Utilizando uma amostra de fundos de ações, os resultados indicam que o modelo CAPM condicional produz melhores resultados do que os modelos alternativos, proporcionando melhores práticas de avaliação de desempenho em relação às habilidades de stock-picking e market-timing.

PALAVRAS-CHAVE | Modelo de precificação de ativos financeiros condicional, filtro de Kalman, betas variantes no tempo, fundos de investimento, análise de performance.

 

RESUMEN

Los resultados empíricos en la literatura revelan que la versión condicional del CAPM, particularmente con respecto al modelo en forma de espacio de estado, en el cual se estima beta mediante el filtro de Kalman, posee mayor poder explicativo que su versión incondicional. La mayoría de los análisis empíricos se basan en carteras de valores para explicar anomalías financieras, pero pocos estudios proponen mejorar el rendimiento de los fondos de inversión. La principal contribución de este estudio a la literatura es que lleva a cabo la evaluación de fondos de inversión a través de medidas condicionales generadas a partir del CAPM en forma espacio-estado con errores heteroscedásticos y homoscedásticos y que compara sus resultados con modelos alternativos, tales como CAPM incondicional, modelo de cuatro factores. Utilizando una muestra de fondos de acciones, los resultados indican que el modelo CAPM condicional produce mejores resultados que los modelos alternativos, proporcionando mejores prácticas de evaluación de desempeño en relación con las habilidades de stock-picking y market-timing.

PALABRAS CLAVE | Modelo de valoración de activos de capital condicional, filtro de Kalman, betas variantes en el tiempo, fondos de inversión, análisis de rendimiento.

 

Num. Páginas: 
225-241

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